纺织业整体需求不足 PTA限产联盟挺价难
本报 叶青 北京报道
10月16日晚间，纽约原油期货美国原油期货刷新低点78.54美元/桶，为2012年6月来新低，同期布伦特原油刷新低点82.93美元/桶为2010年11月来新低。由于原油供应过剩以及沙特、科威特和伊朗等石油输出国组织（OPEC）拒绝削减产量，这导致市场看空原油价格的情绪异常浓厚。
进入10月份以来，国际原油价格屡创新低，作为大宗商品走势的重要风向标，其走势以及对国内化工行业的影响正引发市场普遍关注。伴随油价下跌，国内化工品市场产品同样在经历一轮瀑布式下跌，多数产品创下年内甚至数年来新低。
国内商品期货市场上，塑料期货跌破万元大关，PTA期货更是创下2009年1月以来新低5502元/吨。
纺织业整体需求不足 阻碍PTA价格上行
据了解，按以往规律，一般10月份正值大宗商品传统需求旺季，不过今年传统旺季不旺、需求低迷，同时，受累于期现货化工产品价格近期的大幅下滑，与上半年相比，当前化工品市场表现可谓黯然无光。现货市场上化工品的“金九银十”行情迟迟未现，这或许预示着化工行业的寒冬提前到来。
事实上，国际油价某种程度上与化工行业的景气程度呈正相关，一般情况下，油价涨得高，化工产品的成本和价格上涨，终端需求旺盛。油价下跌，伴随着整体经济形势的不景气，需求则疲软。自8月11日PTA期货价格出现回调，短短三个月时间，PTA期货价格近乎1654元/吨的滑落令市场大跌眼镜。
与此同时，PTA现货也由7580元/吨下跌至5900元/吨。与其相关的乙二醇、半光聚酯切片、短纤、POY、DTY、FDY分别在此阶段下跌了1620、1800、1500、1950、1175、1200元/吨。对此，海通期货分析师殷奇伟认为，本轮PTA下跌，其原因主要在于两点：一是PTA产业联盟的破裂，二是原油及PX价格的下跌。
殷奇伟认为，原油价格下跌是产业联盟破裂的导火索。首先，在7、8月份的时候，联盟进行了整合。7月17日，原来的3家联盟整合为8家，包括了中国大陆大部分PTA生产商（中国大陆总共只有15家生产商），涵盖产能超过70%，产量控制能力进一步增强。
据传联盟成立的谈判过程中还有第三方监督，且设置了保证金。但是，由于8月份以后PTA生产利润过高，恒力石化暗中提高开工率，导致其他联盟成员利益受损，也使得市场上原来PTA一货难求的状况得到了改变，PTA的供给重新变得宽松，这就带来了PTA的第一波下跌。
殷奇伟认为，当PTA的价格在9月初6700元/吨（1501合约）左右暂遇支撑后，原油的下跌以及受其带动的石脑油和PX的下跌又使得PTA成本塌陷，于是PTA迎来了从9月初到现在的第二波下跌。需要注意的是，9月初PX的利润很高，而在PTA已经供应宽松，PX产能也已过剩的情况下，PX的利润也即PX-石脑油价差也有缩窄的倾向，这就进一步增加了PTA的下跌动力。
回顾PTA的走势，其实PTA的下跌从8月中下旬就已经开始，主要是由于下游需求疲弱；但是进入传统的消费旺季，9月份下游市场表现依旧没有明显起色，另外PX加工利润较好，预期后市有下跌空间，尽管PTA开工率继续处于低位，依旧难以阻止价格下跌的步伐。
宝城期货分析师庞春艳认为，从产业链角度来看，终端需求疲弱是前期拖累PTA价格的重要因素，因为纺织服装端需求不足，对聚酯产品的消费低，聚酯销售形势差，聚酯企业难以承受PTA价格上涨的压力，因此抑制了PTA价格的上行。2012年纺织服装行业出口同比增长仅3.32%，2013年为11.8%，2014年1-8月为5.74%。2012年服饰零售额同比增长18%，2013年11.6%，2014年1-8月为10.4%。可见，纺织服装充当着整个产业链的下水道功能，“下水道”不通抑制了产业链自上而下的成本传递。
开工率急速提升 PTA限产联盟挺价难
随着PTA价格的不断下滑，中逸盛石化和翔鹭石化的PTA开工率也提升到了七成以上，业内人士提出疑问，开工率的提升，是否意味着此前PTA限产挺价联盟三方均已违背当初协议？价格联盟出现分裂迹象？据了解，当前整个PTA产业链的角色发生了较大变化，PTA挺价联盟行动已不再一致。
其中，逸盛石化和翔鹭石化在8—9月的装置运行负荷控制较为严格，整个9月逸盛石化和翔鹭石化装置负荷控制在六成以下，恒力石化装置开工率则一直保持在80%上方。同时9月逸盛和翔鹭PTA合同价定在6900元/吨，恒力石化合同价则定在7000元/吨，可见三巨头已经不按当初拟定的成本定价协议进行合约货结算。
另外，截至10月16日，PTA装置开工率75（+0）%，下游聚酯开工率72.6（+0.4）%，织造织机负荷77（-0）%。目前，PTA工厂有4-6天左右库存，聚酯工厂5-7天左右。据了解，自9月18日、19日开始PTA开工率便从52.9上升，其间持续提升的开工率，一直延续至当前的75%。
对于开工率的提升，殷奇伟认为，在1409合约交割的那一天，联盟实际上就已经公开破产了。我们看到交割货源大都是恒力的货，说明恒力早就抛弃了联盟。其实逸盛和翔鹭肯定更早就知道恒力开工率较高，但是市场各方一直都在博弈，对于逸盛和翔鹭来说就是寻找拯救联盟、稳定价格的方法。
不过，显然对于一个产能严重过剩的行业来说，通过形成价格联盟来稳定价格是非常困难的，以往多次的垄断尝试也都是在几乎没有受到国家监管约束的情况下就自行失败了。虽然8月底至9月份，PTA开工率维持在60%以下的低位，依旧难以改变持续下跌的局面，也未能保证PTA加工持续盈利，可见限产联盟已经失去存在的意义。
“PTA的下跌根源是成本下降，因此即使产品价格同步下跌，企业利润也基本稳定。由于PTA产能过剩问题由来已久，大部分企业的产品价格一直都在成本线附近，因此利润（本已为负）再继续下降空间也很有限。PTA工厂也希望能有一定利润而不是一直陷入亏损状态，进行联盟就是这些尝试中的一种。”浙江某石化企业张经理接受采访时表示，现在扭亏为盈只能是短暂的，长期盈利是非常困难的。
据张经理介绍，由于PTA货值较高，生产贸易风险较高，PTA企业大部分都早已利用期货进行了套期保值。尤其是今年1月，很多企业利用期货的套期保值功能实现了正常情况下无法实现的赢利。由于宏观风险较大，现在各个企业的资金都较为紧张，但是大家都在坚持，暂时还都是能坚持得住的，毕竟PTA企业的亏损是从2013年才开始，以前几年还是有积累的。
对于后期PTA价格的走势，中信期货分析师王涛认为，目前原油价格处于下行趋势中，全球炼厂处于集中停产检修期，对原油的需求减弱。然而，PX生产利润刚刚达到盈亏平衡线，后继随着供需压力加大仍有进一步恶化的可能，因此PTA成本端仍有下降空间，供需上目前看不到太多利好。目前位置可能是个阶段底，但抄底依然有较大风险，多单需要快进快出；未来操作总体依然建议反弹后继续以做空为主。