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最近一段时间健帆生物进入了很多人的击球范围，作为国内血液灌流器巨头，被高瓴和公募基金爆买，背后的价值到底在哪里，高瓴大手笔投资的宁德时代、隆基股份都有着极好的市场表现，这次大佬们的作业值得我们抄吗？
我们先来看看这是一家做什么的公司，为何如此受顶级机构的青睐。
一、公司业务
健帆生物主要业务为研发、生产及销售具有创新技术的血液净化产品，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱及血液净化设备等产品广泛应用于尿*症、中*、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。
其年业务拆分如下：
从图中看出，一次性血液灌流器是其营收的主要来源，那么我们在具体研究其成长性之前，先来看看血液灌流器在市场中的地位及应用情况如何。
血液净化技术是用在人工肾治疗慢性肾功能衰竭的一种新型医疗技术，具体方式有血液透析，血液灌流、血浆置换、血液滤过、免疫吸附等。血液净化发展到现在首要目标是提高病人的生存率和生活质量，要达到此目的的关键是血液中大中分子*素的清除。血液灌流与血液吸附在中大分子的清除上有显著优势。学术界认为未来吸附+灌流将成为血液净化发展的必然趋势。目前血液灌流也成为市场最主流的净化方式之一。
二、核心竞争力
有很好的市场前景，以及成熟的市场应用，我们再看看被大佬们认可的公司的核心竞争力有哪些？
公司有很强的盈利能力，-年营收复合年化增长率为31%，归母净利润复合年化增长率达29%。主要贡献营收的产品血液灌流器毛利率达93%。
公司经营性现金流保持稳定增长，与净利润匹配度高，资产中货币资金占到50%以上，且资金充裕。
年、年公司销售费用同比上涨均超过40%以上，同期营业收入同比上涨超40%，销售费用作为成本上涨的主要原因，与同期营收增长相匹配。
看完财务数据之后，我们会感叹，如此漂亮的数据，让我们想起这不就是典型的茅台型公司嘛，高毛利，高ROE，高增速，账上现金多，市占率超80%。除此之外，公司上下游话语权还极强。
上游：血液灌流主要的原材料为化工级的HA树脂，目前公司掌握HA树脂合成的关键配方及工艺流程，公司一般采取与树脂供应商签订原材料采购协议，公司提供关键合成配方及工艺流程，并派驻研发人员进行技术指导和监督，供应商生产的HA树脂全部出售给公司。这就相当于公司掌握核心技术，只是将一部分技术含量不高的加工生产环节外包给供应商，在产品定价上拥有较高的话语权。
下游：以经销商买断式销售为主，牢牢掌握终端渠道资源。医院产生需求时，向公司医院的职能，而产品的研发、生产、以及市场推广及售后服务由公司完成，实现对终端渠道的把控。对下游的话语权主要体现在公司多年积累起来的强大的学术推广能力，单个经销商不具备相关的学术推广能力。公司也同时在探索与经销商的深度绑定，给予一级经销商（承担更多营销，学术推广作用）更大的权利，但就目前情况而言，公司仍以二级经销商（医院需求，于公司共同推广）为主，未来如果能更深度绑定经销商有利于进一步拓展渠道。
这些好的数据代表了公司过去和现在很好，那未来呢，是否能持续保持如此的增速，是我们决定是否抄作业的关键。
三、持续发展能力
我们都知道，公司股权较集中是公司持续保持战略发展的基础，目前来看实际控制人牢牢掌握着公司的话语权。
公司上市后一共有四次股权激励情况，最新一次的激励将非净利同比增速不低于27%作为激励的先决条件，彰显了公司对未来业绩增长的信心。这自信心又从何而来？
在行业方面，需求侧天花板还远未到，原因是老龄化人口中肾病患者逐年增多，血液灌流渗透率有望进一步提升，到年灌流市场有望达到65-亿元，同时，灌流在肝病领域的治疗（公司主要产品为BS），有望在原有团队学术推广的带领下，成为新的业绩增长点；在供给侧，公司中短期产能较足，珠海健帆园扩展项目建成后产能达万支/年，可实现年产值30亿元、湖北*冈项目、天津项目正在陆续推进中。
血液灌流的渗透率较低，目前为7.7%，未来患病人数的提升以及社保的进一步补偿会加大渗透率的提高。
再来看看其竞争对手
公司占国内灌流市场80%以上，海外灌流厂商采用的技术路径与国内差异较大，且价格昂贵，因此批量进入中国市场的可能性较小。国内其他公司技术以及资金实力与健帆均有较大差距，再加上资本市场较强的融资能力，未来一段时间内，暂不会出现较大的竞争对手。
几乎垄断的竞争力，在供给、需求侧都体现了出来，如果一直按照当前战略经营，未来确实是有很高的投资价值。我们再验证一下公司管理层对未来的经营计划是否与其强项一致。
公司年年报中讲述，未来持续深耕血液净化领域，拓展重症肝病、心外科手术、脓*等新市场增长点；寻找优质并购标的；借助相互保险平台，布局医疗健康产业，打造血液净化全产业链，实现集团化、品牌化、多元化发展。
实际情况是，公司目前基本以治疗肾病的血液灌流器为主要营收，透析净化机等产业链其他产品营收占比极少，且净化机领域竞争激烈，想进一步拓展较难，全产业链发展有很大的难度。
肝病治疗产品有望成为下一个增长点，但是目前的渗透率还有待进一步提高，可实时
